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        焦點精選!海外做空機構指責蔚來搞“會計游戲” 公司股價波動有限

        來源:英為財情

        財聯社6月29日訊(編輯 史正丞)當地時間周二,海外做空機構灰熊(Grizzly Research)發表做空報告,指責電動車上市公司蔚來(NIO)通過未合并關聯方做高財報數據。

        (來源:灰熊報告)作為近期熱門的電動車賽道股,蔚來汽車的股價在過去一個半月里翻了一番,接近400億美元的市值也令其成為全球最值錢的汽車公司之一。在這份報告發布后,截至發稿周二蔚來股價跌幅近3%,整體上與大盤跌幅相近,顯示做空報告的影響相對有限。


        (資料圖片僅供參考)

        做空報告寫了點啥?

        作為這份報告的核心論點,灰熊將矛盾的焦點放在了蔚來的BaaS電池租賃服務上。

        灰熊表示,2020年8月蔚來、產業基金和寧德時代等公司組建了武漢蔚能電池資產有限公司,經過后續投資,目前蔚來掌握電池公司19.8%的股權。后續從2020年四季報開始,蔚來財報業績開始大幅超出市場平均預期。舉例而言,2021財年華爾街預期公司虧損60億人民幣,但最終的數據只有30億。

        對于這樣的財報利好,灰熊認為秘密就在武漢蔚能身上。

        根據業務模型,蔚能作為提供BaaS電池租賃服務的實體,向蔚來購買電池后向車主提供訂閱服務。2020年成立后的四個月里,蔚能向蔚來貢獻了2.9億人民幣的營收,隨后到2021年這個數字飆升至41.4億人民幣。

        (來源:灰熊)接下來就是灰熊的推理時間,做空機構認為,蔚來把電池組零業務分拆成獨立公司有三個目的:1)一次性將用戶未來數年的訂閱費計入當期的財報;2)制造了一個愿意超額購買電池第三方;3)從資產負債表中移出電池減值費用。

        上述的第一點就是灰熊指責蔚來虛增營收和利潤率的主要來源?;倚軠y算稱,2021財年前三個季度蔚來通過這種方式虛增了11.47億元的營收,反推這筆操作后,凈虧損也從18億人民幣上升至30億人民幣。

        (來源:灰熊)對于“換電業務本來就需要更多電池”的假想回應,灰熊也表示說不太通,因為蔚來在SEC的監管文件中曾表示,公司向蔚能賣電池是一種背靠背的形式,即一名BaaS用戶買車后蔚能向蔚來購買一塊電池并計入資產。

        灰熊通過調查員確認,在蔚來的換電站并不會區分電池是屬于蔚來還是蔚能的,這一點的重要意義在于蔚能不需要維持額外的電池庫存。此外灰熊的盡調團隊也報告蔚來換電站的使用率并不高。

        灰熊團隊同時指出,按理說購買了這么多的超額電池庫存,蔚能理應有實體的庫存地址,但調查團隊并沒有找到這樣的倉庫,意味著蔚來超額供應的電池仍然在蔚來自己的設施中。

        灰熊總結稱,考慮到蔚來電池的使用壽命在5-8年左右,把這些資產甩到蔚能賬上能夠節省一大筆資產減值費用。如果算上超額供應電池和減值的費用,蔚來2021財年前三季度的虧損會從18億人民幣翻一倍至36億元。

        在剩余的報告部分,灰熊還攻擊了蔚來管理層過去創業失敗的歷史,以及在投資者人層面上與瑞幸咖啡的間接關聯,后者也是華爾街做空機構拿來指責中概股財務造假的標準背景板。

        最后還有個題外話,灰熊報告也提到蔚來用戶信托,表示根據他們從英屬維爾京群島獲得的文件,判斷蔚來的用戶信托已經于2021年6月28日質押給了瑞銀集團,但公司并未明確披露這一情況。

        (來源:灰熊)

        標簽: 公司股價

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